珠江钢琴：设立产业并购基金 欲谋国企改革新风向
发布时间： 2014年12月12日2014-12-12 15:16:00来源：[url]http://中证网-中国证券报[/url]
12月11日晚，[url]http://珠江钢琴[/url]发布公告，出资1800万元成立专责文化艺术教育领域股权投资的全资子公司—文化教育投资公司。据悉，文化艺术教育是珠江钢琴的战略业务之一，通过投资设立文化教育投资公司，作为文化艺术教育业务实施平台，通过股权投资逐步构建文化艺术教育产业链优质标的项目培育平台、艺术教育的课程开发及加盟管理平台、艺术教育直营平台、互联网艺术教育平台、其他文化教育领域运营平台，形成从内容、渠道和互联网平台一体化教育体系。
公司表示，艺术教育未来发展空间大。参照中国教育白皮书（2013）的数据显示，钢琴培训是最受欢迎的乐器培训，我国钢琴教育已显示出巨大的市场空间，公司积极推进线上线下文化艺术教育行业的投资能力，探索网络培训和实体培训融合发展模式，加速公司艺术教育业务发展，有望带来一片新的成长空间。
根据发展战略，公司以钢琴为核心主业，逐步拓展数码乐器、文化教育、文化娱乐等相关业务，并借助各类金融服务和资本平台，正在加速文化艺术教育业务的市场布局，加速推进公司文化教育业务的发展，加速企业向复合型文化企业的转型。
业内人士表示，从近期成立的“珠广传媒”加上“文化教育投资公司”，珠江钢琴产业化发展艺术教育的思路逐渐清晰，特别是公司作为钢琴行业龙头，自上世纪50年代成立以来积累的品牌、经销商资源、行业资源是难以复制的竞争优势，在产业化思路发展艺术教育的背景下，未来有望打造艺术教育的主要参与者之一，并分享艺术教育的高景气度。
设立产业并购基金 加速大文化战略转型
公告显示，珠江钢琴全资子公司文化教育投资公司使用自有资金出资1560万元与广州证券创新投资管理有限公司共同投资成立并购基金管理公司，并与广证创投、并购基金管理公司共同发起设立文化教育产业并购基金，主要对文化艺术教育产业链优质标的进行股权投资和培育，推动珠江钢琴文化艺术教育业务的产业化发展。
据介绍，并购基金名称暂拟定为“广证珠江文化教育壹号投资企业”，出资额为5000万元，广珠文化作为唯一普通合伙人认购广珠壹号50万元人民币的份额，文化教育投资公司作为有限合伙人认购广珠壹号1500万元的份额，广证创投认购广珠壹号1500万元的份额，其余1950万元有限合伙出资将优先向珠江钢琴经销商及艺术教育机构定向募集。
广珠壹号将作为公司实施文化艺术教育产业发展的项目培育平台，专注于投资文化艺术教育产业链的艺术教育培训机构、互联网教育机构及其他文化教育机构等，致力于推进公司向综合文化企业的战略转型。
公司表示，通过本次与广证创投合作设立文化教育产业基金，目的是为了抓住文化艺术教育行业发展的有利时机，充分利用广证创投的专业投资团队和风险控制体系，发挥珠江钢琴资源优势，进一步增强公司对线上线下文化艺术教育行业的投资能力，提前锁定并购目标，并有效过滤标的项目前期的各种潜在风险，推动公司积极稳健地并购整合及外延式扩张，推动文化艺术教育产业化发展，实现公司持续、健康、快速成长。
并购基金是一种理想的资本运作方式，公司发起成立文化教育产业并购基金，提前锁定互联网教育公司、艺术教育培训机构等艺术教育产业链优质标的，为将来公司外延式扩张铺垫基础。专业机构认为，一方面公司作为国有企业的特殊性，并购基金的设立有利于公司顺利实施资源寻求和整合；另一方面经销商、教育机构的参与，也有利于公司借助产业链的力量推进文化教育业务的发展。
业内人士认为，今年9月与广州多屏文化产业投资有限公司共同设立广州珠广传媒股份有限公司，总投资额为1亿元。公司继投资近亿元成立文化传媒公司后又迅速成立文化教育投资公司和文化教育基金，体现公司向综合文化企业转型的强烈意愿。珠江钢琴将基于钢琴制造、音乐教育、文化传媒三大业务板块，战略转型大文化企业。
市场化激励机制显现 彰显国企改革思路
公司作为广州市国资控股81%的整体上市公司，2014年在市场化激励方面呈现加速迹象，首先公司实行了股权激励方案，其次在设立珠广传媒时加入了业绩激励要求；此外，当广珠壹号扣除业绩奖励前所得税前年化收益率低于8%时，广珠文化不提取业绩奖励；当广珠壹号扣除业绩奖励前所得税前年化收益率高于8%时，广珠文化提取超过8%以上的超额利润部分（未扣除业绩奖励）的20%作为业绩奖励。广珠文化获得的业绩奖励中提取20%作为广珠壹号管理团队业绩奖励。业内人士表示，这些事件都反映出公司治理结构的改善，在目前国企改革的浪潮中，公司有望成为未来改革试点的排头兵。
专业机构认为，公司是广东及广州国企改革的潜在标的，受益于国企改革的预期强烈，在广东和广州新一轮国企改革浪潮中，公司值得重点关注。前期公司通过投资设立珠广传媒公司布局影视文化产业，同时公司修订股权激励草案，核定了未来业绩考核要求，种种迹象表明了公司坚定转型的决心和信心。公司控股大股东为广州市国资委，控股比列80%以上，在国企改革大趋势下，公司作为广州市国资委旗下唯一文化上市平台，有望抓住国企改革机遇，实现跨越式发展。
专业机构投资建议摘要
申万研究：
珠江钢琴全面推进O2O文化艺术教育产业化，三大业务板块协同并进，市场化运作提升效率；广州国企改革优质标的，有望成为资源整合平台，建议增持！公司传统钢琴制造、艺术教育、文化传媒板块协同发展；作为广东老国企，在激励机制上一直较为灵活，上市前后两次实施股权激励，设立珠广传媒、本次设立产业并购基金亦运用激励机制，调动管理层积极性；作为广州国资委监管资产中文化教育领域唯一上市平台，在加快推进的国企改革背景下，有望在文化产业资产整合过程中分得一杯羹。基于现有钢琴制造业务，我们维持公司14-15年EPS分别为0.17元和0.21元的盈利预测，目前股价（11.92元）对应14-15年PE分别为70.1倍和56.8倍。中长期艺术教育和传媒领域有望贡献新增长点，广州国改提供新看点，三旧地块改造将贡献额外一次性收益，建议增持。
[url]http://兴业证券[/url]：
公司依托钢琴主业多年积累的竞争优势向艺术教育产业化发展，并且公司存在国企改革预期，未来具有较大的改善和发展空间，我们预计2014-2016公司EPS 0.20元、0.24元、0.28元，同比增速-0.6%、15.2%、19.9%，目前对应估值为58倍、51倍、42倍，维持“增持”评级。
作者：黎宇文 (来源中国证券报·中证网)
发布时间： 2014年12月12日2014-12-12 15:16:00来源：[url]http://中证网-中国证券报[/url]
12月11日晚，[url]http://珠江钢琴[/url]发布公告，出资1800万元成立专责文化艺术教育领域股权投资的全资子公司—文化教育投资公司。据悉，文化艺术教育是珠江钢琴的战略业务之一，通过投资设立文化教育投资公司，作为文化艺术教育业务实施平台，通过股权投资逐步构建文化艺术教育产业链优质标的项目培育平台、艺术教育的课程开发及加盟管理平台、艺术教育直营平台、互联网艺术教育平台、其他文化教育领域运营平台，形成从内容、渠道和互联网平台一体化教育体系。
公司表示，艺术教育未来发展空间大。参照中国教育白皮书（2013）的数据显示，钢琴培训是最受欢迎的乐器培训，我国钢琴教育已显示出巨大的市场空间，公司积极推进线上线下文化艺术教育行业的投资能力，探索网络培训和实体培训融合发展模式，加速公司艺术教育业务发展，有望带来一片新的成长空间。
根据发展战略，公司以钢琴为核心主业，逐步拓展数码乐器、文化教育、文化娱乐等相关业务，并借助各类金融服务和资本平台，正在加速文化艺术教育业务的市场布局，加速推进公司文化教育业务的发展，加速企业向复合型文化企业的转型。
业内人士表示，从近期成立的“珠广传媒”加上“文化教育投资公司”，珠江钢琴产业化发展艺术教育的思路逐渐清晰，特别是公司作为钢琴行业龙头，自上世纪50年代成立以来积累的品牌、经销商资源、行业资源是难以复制的竞争优势，在产业化思路发展艺术教育的背景下，未来有望打造艺术教育的主要参与者之一，并分享艺术教育的高景气度。
设立产业并购基金 加速大文化战略转型
公告显示，珠江钢琴全资子公司文化教育投资公司使用自有资金出资1560万元与广州证券创新投资管理有限公司共同投资成立并购基金管理公司，并与广证创投、并购基金管理公司共同发起设立文化教育产业并购基金，主要对文化艺术教育产业链优质标的进行股权投资和培育，推动珠江钢琴文化艺术教育业务的产业化发展。
据介绍，并购基金名称暂拟定为“广证珠江文化教育壹号投资企业”，出资额为5000万元，广珠文化作为唯一普通合伙人认购广珠壹号50万元人民币的份额，文化教育投资公司作为有限合伙人认购广珠壹号1500万元的份额，广证创投认购广珠壹号1500万元的份额，其余1950万元有限合伙出资将优先向珠江钢琴经销商及艺术教育机构定向募集。
广珠壹号将作为公司实施文化艺术教育产业发展的项目培育平台，专注于投资文化艺术教育产业链的艺术教育培训机构、互联网教育机构及其他文化教育机构等，致力于推进公司向综合文化企业的战略转型。
公司表示，通过本次与广证创投合作设立文化教育产业基金，目的是为了抓住文化艺术教育行业发展的有利时机，充分利用广证创投的专业投资团队和风险控制体系，发挥珠江钢琴资源优势，进一步增强公司对线上线下文化艺术教育行业的投资能力，提前锁定并购目标，并有效过滤标的项目前期的各种潜在风险，推动公司积极稳健地并购整合及外延式扩张，推动文化艺术教育产业化发展，实现公司持续、健康、快速成长。
并购基金是一种理想的资本运作方式，公司发起成立文化教育产业并购基金，提前锁定互联网教育公司、艺术教育培训机构等艺术教育产业链优质标的，为将来公司外延式扩张铺垫基础。专业机构认为，一方面公司作为国有企业的特殊性，并购基金的设立有利于公司顺利实施资源寻求和整合；另一方面经销商、教育机构的参与，也有利于公司借助产业链的力量推进文化教育业务的发展。
业内人士认为，今年9月与广州多屏文化产业投资有限公司共同设立广州珠广传媒股份有限公司，总投资额为1亿元。公司继投资近亿元成立文化传媒公司后又迅速成立文化教育投资公司和文化教育基金，体现公司向综合文化企业转型的强烈意愿。珠江钢琴将基于钢琴制造、音乐教育、文化传媒三大业务板块，战略转型大文化企业。
市场化激励机制显现 彰显国企改革思路
公司作为广州市国资控股81%的整体上市公司，2014年在市场化激励方面呈现加速迹象，首先公司实行了股权激励方案，其次在设立珠广传媒时加入了业绩激励要求；此外，当广珠壹号扣除业绩奖励前所得税前年化收益率低于8%时，广珠文化不提取业绩奖励；当广珠壹号扣除业绩奖励前所得税前年化收益率高于8%时，广珠文化提取超过8%以上的超额利润部分（未扣除业绩奖励）的20%作为业绩奖励。广珠文化获得的业绩奖励中提取20%作为广珠壹号管理团队业绩奖励。业内人士表示，这些事件都反映出公司治理结构的改善，在目前国企改革的浪潮中，公司有望成为未来改革试点的排头兵。
专业机构认为，公司是广东及广州国企改革的潜在标的，受益于国企改革的预期强烈，在广东和广州新一轮国企改革浪潮中，公司值得重点关注。前期公司通过投资设立珠广传媒公司布局影视文化产业，同时公司修订股权激励草案，核定了未来业绩考核要求，种种迹象表明了公司坚定转型的决心和信心。公司控股大股东为广州市国资委，控股比列80%以上，在国企改革大趋势下，公司作为广州市国资委旗下唯一文化上市平台，有望抓住国企改革机遇，实现跨越式发展。
专业机构投资建议摘要
申万研究：
珠江钢琴全面推进O2O文化艺术教育产业化，三大业务板块协同并进，市场化运作提升效率；广州国企改革优质标的，有望成为资源整合平台，建议增持！公司传统钢琴制造、艺术教育、文化传媒板块协同发展；作为广东老国企，在激励机制上一直较为灵活，上市前后两次实施股权激励，设立珠广传媒、本次设立产业并购基金亦运用激励机制，调动管理层积极性；作为广州国资委监管资产中文化教育领域唯一上市平台，在加快推进的国企改革背景下，有望在文化产业资产整合过程中分得一杯羹。基于现有钢琴制造业务，我们维持公司14-15年EPS分别为0.17元和0.21元的盈利预测，目前股价（11.92元）对应14-15年PE分别为70.1倍和56.8倍。中长期艺术教育和传媒领域有望贡献新增长点，广州国改提供新看点，三旧地块改造将贡献额外一次性收益，建议增持。
[url]http://兴业证券[/url]：
公司依托钢琴主业多年积累的竞争优势向艺术教育产业化发展，并且公司存在国企改革预期，未来具有较大的改善和发展空间，我们预计2014-2016公司EPS 0.20元、0.24元、0.28元，同比增速-0.6%、15.2%、19.9%，目前对应估值为58倍、51倍、42倍，维持“增持”评级。
作者：黎宇文 (来源中国证券报·中证网)
