标题：浪潮信息(000977)服务器+存储+IaaS 驱动未来业绩高增长
来源：海通证券 作者：钟奇\魏鑫 发布日期：2016-02-25 15:46:26
内容： 国内领先的基础IT 解决方案供应商。浪潮信息是中国领先的服务器制造商，其在浪潮集团主要负责IT 技术架构，包括服务器、存储、云计算、大数据相关的基础平台等。公司定位于云计算核心装备和数据中心解决方案供应商，以云计算IaaS 层核心研发为主线，提供国内领先的云计算解决方案。在服务器国产化替代的驱动下，公司收入和业绩快速增长，2011 年至2014 年，公司营收CAGR 为81%，归母净利润CAGR 为65%。 服务器有望继续高增长。行业层面，服务器市场的国产化替代有望继续，替代的主战场或将逐步从中低端市场向高端市场切换。公司层面，（1）高增长：服务器销售额增速连续三年超过60%，2014 年高端服务器和通用服务器营收分别增长193%和148%；（2）高市场份额：据Gartner 数据，2015 年Q1浪潮在国内X86 服务器市场占比21%，居国内第一；（3）强驱动力：高端服服务器国产化替代和中低端服务器在各行业的继续渗透。 发力高端存储。相比服务器市场，存储市场的国产化替代还没有大规模展开，我们认为未来几年国内存储市场有望复制服务器的国产化替代路径。以浪潮为代表的国内存储厂商有望逐步夺取目前EMC、HDS、IBM 的国内市场份额。目前浪潮在存储方面的储备：（1）产品：产品线覆盖高、中、低端存储，我们预计2015 年浪潮高端存储销售额增速有望超过100%，（2）技术：基于全共享交换架构的高端存储产品AS1800，其性能领跑国内存储市场。（3）渠道：目前浪潮的销售渠道规模超过6800 家，为公司新产品推广奠定渠道优势。 定位云计算IaaS。在云服务领域，公司未来定位IaaS 层。我们认为公司具备的优势包括：（1）IT 基础设施资源丰富，公司在IaaS 所必备的计算、存储和网络等各个方面都具备优势的产品积累；（2）分享集团云战略。浪潮集团打造覆盖IaaS、PaaS、SaaS 的全方位的云服务解决方案，其中的IaaS层基本由浪潮信息来建设和实施。2015 年浪潮集团在政务云领域已经位居国内第一，同时发布了“云腾”计划。我们认为，浪潮集团未来的云战略有望较大驱动公司云IaaS 业务的发展。 盈利预测与投资建议。我们认为公司传统的硬件业务有望继续为公司贡献高业绩增长，新的云IaaS 业务有望对公司估值带来一定提升作用。我们预计公司2015 年至2017 年的EPS 分别为0.59 元、1.03 元、1.76 元，未来三年的年均复合增速为71%。在综合考虑目前A 股计算机行业平均估值和IT 基础硬件公司估值基础上，我们给予公司6 个月的目标价为36.10 元/股，对应2016 年的PE 为35 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。云高端服务器和存储的国产化替代进程低于预期，竞争带来的服务器价格下降，IaaS 云服务推进低于预期。
来源：海通证券 作者：钟奇\魏鑫 发布日期：2016-02-25 15:46:26
内容： 国内领先的基础IT 解决方案供应商。浪潮信息是中国领先的服务器制造商，其在浪潮集团主要负责IT 技术架构，包括服务器、存储、云计算、大数据相关的基础平台等。公司定位于云计算核心装备和数据中心解决方案供应商，以云计算IaaS 层核心研发为主线，提供国内领先的云计算解决方案。在服务器国产化替代的驱动下，公司收入和业绩快速增长，2011 年至2014 年，公司营收CAGR 为81%，归母净利润CAGR 为65%。 服务器有望继续高增长。行业层面，服务器市场的国产化替代有望继续，替代的主战场或将逐步从中低端市场向高端市场切换。公司层面，（1）高增长：服务器销售额增速连续三年超过60%，2014 年高端服务器和通用服务器营收分别增长193%和148%；（2）高市场份额：据Gartner 数据，2015 年Q1浪潮在国内X86 服务器市场占比21%，居国内第一；（3）强驱动力：高端服服务器国产化替代和中低端服务器在各行业的继续渗透。 发力高端存储。相比服务器市场，存储市场的国产化替代还没有大规模展开，我们认为未来几年国内存储市场有望复制服务器的国产化替代路径。以浪潮为代表的国内存储厂商有望逐步夺取目前EMC、HDS、IBM 的国内市场份额。目前浪潮在存储方面的储备：（1）产品：产品线覆盖高、中、低端存储，我们预计2015 年浪潮高端存储销售额增速有望超过100%，（2）技术：基于全共享交换架构的高端存储产品AS1800，其性能领跑国内存储市场。（3）渠道：目前浪潮的销售渠道规模超过6800 家，为公司新产品推广奠定渠道优势。 定位云计算IaaS。在云服务领域，公司未来定位IaaS 层。我们认为公司具备的优势包括：（1）IT 基础设施资源丰富，公司在IaaS 所必备的计算、存储和网络等各个方面都具备优势的产品积累；（2）分享集团云战略。浪潮集团打造覆盖IaaS、PaaS、SaaS 的全方位的云服务解决方案，其中的IaaS层基本由浪潮信息来建设和实施。2015 年浪潮集团在政务云领域已经位居国内第一，同时发布了“云腾”计划。我们认为，浪潮集团未来的云战略有望较大驱动公司云IaaS 业务的发展。 盈利预测与投资建议。我们认为公司传统的硬件业务有望继续为公司贡献高业绩增长，新的云IaaS 业务有望对公司估值带来一定提升作用。我们预计公司2015 年至2017 年的EPS 分别为0.59 元、1.03 元、1.76 元，未来三年的年均复合增速为71%。在综合考虑目前A 股计算机行业平均估值和IT 基础硬件公司估值基础上，我们给予公司6 个月的目标价为36.10 元/股，对应2016 年的PE 为35 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。云高端服务器和存储的国产化替代进程低于预期，竞争带来的服务器价格下降，IaaS 云服务推进低于预期。
