标题：大宗商品热点速评：降准稳需求 长远看关停
发布日期：2016-03-01 13:13:06
内容： 投资建议 央行在今天下午宣布自3月1日起降准50个基点，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。今天的降准是最近一系列稳增长政策之后的又一项措施，将缓解此前市场对于大宗商品的过分悲观预期，从而带动需求回稳以及板块估值的修复。我们认为钢铁是最近一系列政策的最直接受益者，其次是有色。A股推荐宝钢和中金岭南，建议关注首钢股份、华菱钢铁、新钢股份、云铝股份，H股推荐鞍钢和紫金。但是，政策营造的需求回暖是“买时间”，长远而言，整个板块的盈利提升仍取决于去产能的力度。 理由 稳增长政策密集出台推动补库存行情。我们上个礼拜对太钢、首钢的调研显示下游的需求有环比的改善，补库存行情比较明显，主要因为春节前上下游对节后的行情预期悲观，钢材和铁矿石的库存都很低（全社会钢材库存同比下跌19%，而钢厂铁矿石库存的使用天数普遍低于15天），而节后的政策力度是超预期的，从而推动补库。降准有利于流动性维持宽松的状态，信贷和社会融资增长有望带动基建投资回升，从而刺激需求企稳，我们判断钢价仍有上涨空间，支持盈利进一步恢复。 货币宽松环境有利于有色金属。有色价格从11月份以来普遍上涨，其中以伦锌最突出，从低位上涨22%。本轮反弹既有中国稳增长政策的因素，也有海外进一步宽松的因素（对美联储的加息的预期降低、日本实施负利率）。展望未来几个月，锌和铝在关停的支撑下以及货币宽松的大环境下仍然可以谨慎乐观。 煤炭需求仍存隐忧。虽然经济的回稳也会最终利好煤炭的需求，但是在3月初北方供暖结束以后到5月份是煤炭需求淡季，在去产能速度不快的情况下煤价会跑输金属价格。 推进冗员安置，加快去产能。由政策推动的需求回暖窗口期能持续多久还有待考察，整个板块的盈利修复长远仍然取决于去产能的力度和速度。从目前政府去产能的目标看来是低预期的，但最近政策有加快步伐的迹象。继中央财政安排1000亿元用于安置下岗员工，今天人社部表示钢铁和煤炭行业去产能涉及到180万职工的安排（煤炭130万，钢铁50万），显示政府有进一步的计划推动关停产能。 盈利预测与估值 维持盈利预测。钢铁板块当前A股整体估值1.2xP/B（历史均值1.5x），H股0.5xP/B（历史均值1x）；有色A股估值2.8x（历史均值4.1），H股1.2x（历史均值3.9x）。 风险 商品价格低预期。