标题:家电行业板块20160302大涨点评:地产销量对家电影响有多大?行情短期由博弈驱动 反弹仍可持续
发布日期:2016-03-03 16:58:44
内容: 事项: 开年以来地产刺激政策不断出台,包括首付比例下调、契税与营业税优惠以及央行超预期降准。伴随政策推出,一二线城市住宅销售火热,同时带动三四线城市去库存提速。作为地产产业链中的一个环节,家电受益于地产旺销提振需求预期,当日板块大幅上涨。市场普遍关注,地产销量对家电需求的影响到底有多大?本轮行情究竟是基本面驱动还是博弈驱动?对此我们解读如下: 点评: 地产销量对家电影响到底有多大?地产销售带动的家电需求逐年降低(占总需求25%左右),一二线旺销实际影响8%需求,效果有限。考虑2015年上半年地产热销便已启动,预计从16Q2 开始会逐步拉动家电销售。但根据我们前期报告测算,由于更新需求逐步成为行业主导,住宅销售拉动的家电需求占总需求比重已降至25%左右(见附表)。同时,此轮热销集中在一二线城市,一二线地产销量占比30%左右,因此综合来看此轮热销将影响约8%的家电需求,拉动效应有限。并且由于降库存轻周转成为行业主流,地产旺销后家电补库存力度较低,实际影响逐步减弱。 基本面逻辑虽有限,但博弈空间仍有,预计反弹可持续。2015 年以来,由于板块逐步进入成熟期,叠加空调去库存周期,行业缺乏“看长做长”的基本面逻辑,行情更多由“看短做短”的博弈性因素驱动。当前市场对白电去库存周期预期充分,而板块龙头估值均处于历史相对低点,白电龙头低估值/高股息具备良好安全边际,厨电/小家电仍有稳健成长价值。考虑到目前板块机构持仓比例较低,若地产政策与旺销持续,有望继续催化板块反弹行情。 行业Q1 销售情况跟踪:空调去库存持续拖累收入增速,厨电/小家电稳健增长。白电龙头加大空调去库存力度,预计16Q1 空调内销将延续15Q4下滑趋势,出口小幅回暖。冰洗行业维持小幅正增长,小天鹅等龙头公司表现突出。厨电、小家电仍处成长期,保持稳健快速增长。终端零售方面,根据中怡康数据,春节前后各品类零售相对平淡,增速较Q4 环比有所下滑,预计16Q2 起受2015 年地产旺销拉动,有望继续回暖。 风险因素:去库存周期过长;需求不振;竞争加剧;原材料价格上涨。 投资建议。此轮地产旺销提振家电需求预期,但实际影响有限。行业步入成熟期,板块行情从“看长做长”的基本面驱动过渡为“看短做短”的博弈驱动。可关注稳健成长价值突出的厨电小家电龙头老板电器、苏泊尔、九阳股份,低估值/高股息、具备良好安全边际的白电龙头小天鹅A、美的集团、青岛海尔,以及黑电龙头海信电器、TCL 集团。
发布日期:2016-03-03 16:58:44
内容: 事项: 开年以来地产刺激政策不断出台,包括首付比例下调、契税与营业税优惠以及央行超预期降准。伴随政策推出,一二线城市住宅销售火热,同时带动三四线城市去库存提速。作为地产产业链中的一个环节,家电受益于地产旺销提振需求预期,当日板块大幅上涨。市场普遍关注,地产销量对家电需求的影响到底有多大?本轮行情究竟是基本面驱动还是博弈驱动?对此我们解读如下: 点评: 地产销量对家电影响到底有多大?地产销售带动的家电需求逐年降低(占总需求25%左右),一二线旺销实际影响8%需求,效果有限。考虑2015年上半年地产热销便已启动,预计从16Q2 开始会逐步拉动家电销售。但根据我们前期报告测算,由于更新需求逐步成为行业主导,住宅销售拉动的家电需求占总需求比重已降至25%左右(见附表)。同时,此轮热销集中在一二线城市,一二线地产销量占比30%左右,因此综合来看此轮热销将影响约8%的家电需求,拉动效应有限。并且由于降库存轻周转成为行业主流,地产旺销后家电补库存力度较低,实际影响逐步减弱。 基本面逻辑虽有限,但博弈空间仍有,预计反弹可持续。2015 年以来,由于板块逐步进入成熟期,叠加空调去库存周期,行业缺乏“看长做长”的基本面逻辑,行情更多由“看短做短”的博弈性因素驱动。当前市场对白电去库存周期预期充分,而板块龙头估值均处于历史相对低点,白电龙头低估值/高股息具备良好安全边际,厨电/小家电仍有稳健成长价值。考虑到目前板块机构持仓比例较低,若地产政策与旺销持续,有望继续催化板块反弹行情。 行业Q1 销售情况跟踪:空调去库存持续拖累收入增速,厨电/小家电稳健增长。白电龙头加大空调去库存力度,预计16Q1 空调内销将延续15Q4下滑趋势,出口小幅回暖。冰洗行业维持小幅正增长,小天鹅等龙头公司表现突出。厨电、小家电仍处成长期,保持稳健快速增长。终端零售方面,根据中怡康数据,春节前后各品类零售相对平淡,增速较Q4 环比有所下滑,预计16Q2 起受2015 年地产旺销拉动,有望继续回暖。 风险因素:去库存周期过长;需求不振;竞争加剧;原材料价格上涨。 投资建议。此轮地产旺销提振家电需求预期,但实际影响有限。行业步入成熟期,板块行情从“看长做长”的基本面驱动过渡为“看短做短”的博弈驱动。可关注稳健成长价值突出的厨电小家电龙头老板电器、苏泊尔、九阳股份,低估值/高股息、具备良好安全边际的白电龙头小天鹅A、美的集团、青岛海尔,以及黑电龙头海信电器、TCL 集团。