标题：消费金融(二)：产业访谈篇 见微知著 坚信成长
发布日期：2016-04-18 14:31:31
内容： 消费金融公司的盈利能力是什么水平？ 更高的ROA，可以到与银行一样的杠杆，ROE阶段性可达30%以上。从草根调研情况来看，银行系消费金融公司贷款利率（包括服务费率）多数在10%-18%之间。由于初创期的消费金融公司不能进入同业拆借市场和发行金融债券，因此比较普遍的融资方式是同业借款、资产证券化和股东存款。而从这三类的融资成本来看，比较优秀的消费金融公司同业借款和资产证券化成本相差不大（5%）。假如负债成本是5%，贷款利率平均是14%，由于消费金融公司的资产基本都是贷款，也就是其利差大约为9%，最后估算ROA水平大约是3%。不过个体之间存在差异，比如银行系ROA可能会比这个水平略低一些。 消费金融公司的成长速度到底如何？ 从历史来看，银行系消费金融公司成长速度明显快于其它类型，原因之一是其笔均贷款余额显著高于其它类型，并且初创期的融资瓶颈和产品渠道相对更能妥善解决。发展得最快的为北银，余额平均每年新增35亿。消费金融公司一旦突破融资瓶颈形成“负债-资产-负债”良性循环，持续爆发式增长可期。 消费金融公司市场空间究竟有多大？ 消费金融行业拥有一个非常大的具备弹性的市场空间。由于消费金融公司与银行、汽车金融公司等是错位竞争，因此消费金融行业本质上能提高居民负债消费比（居民消费支出中借钱的比例）。2015年预计居民消费支出27万亿，2020年居民消费支出43万亿。假如2020年由消费金融公司提升的负债消费比为2个百分点，对应的市场空间便有8600亿。当然，2%远不是上限。 消费金融公司凭什么能做起来？ 除了政策鼓励，消费金融成为风口还有一个原因在于互联网的普遍性。每笔贷款金额越小，越需要依靠风控系统将授信流程标准化，既是用户体验的客观要求，也是降低人工成本的主观需要。互联网还沉淀了数据和降低了获客成本。 谁能做好消费金融业务？ 当前，我们看好银行作为主要出资人的这一类消费金融公司。长期来看，电商系消费金融业务会有比较大的数据价值，但短期盈利不佳，即使盈利，其持续性存疑。通过对第一篇报告筛选出来的四个标的下面的消费金融公司进行成长性推演，确定世纪瑞尔或最为受益，其次为视觉中国。