居民对金融资产配置的提升依然可期。我国居民财富金融资产比例仅占30%。从国内外经验看，居民财富配置的结构受到市场表现和经济环境的影响，直接原因是各类资产的收益率，而追根究底则要看政策方向与经济增长模式。优化资本市场制度可以助力新兴产业，新兴产业发展又带来大量投资机会，有助于吸引居民增加金融资产配置。
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我国居民财富配置的现状
过去几年，我国居民财富保持较快增长。截至2018年末我国居民的总资产规模达465万亿元人民币，较17年增长12.8%。08年以前，我国居民资产增速中枢曾高达20%左右，而2010年以后随着我国经济增速下了一个台阶，居民财富的增速也回落到12%左右，过去三年（16-18年）居民财富规模的复合增速为12.5%。

从结构看，我国居民财富的大部分配置在实物资产（房地产）。居民财富主要有金融资产与实物资产两种形式，理论上，居民的实物资产也包括居民拥有的汽车、家电等耐用消费品以及奢侈品等，但其体量远不及居民拥有的房地产，因而在估算中我们将房地产近似看作居民全部的实物资产。我们估算，截至2018年末，我国居民财富中的房地产规模约为325.6万亿元人民币，占居民总资产的70%，而金融资产规模约139.5万亿元人民币，占比30%。

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我国居民财富配置的演变
2006年以前我国处在高速增长阶段，居民财富也快速增加，金融类和实物类资产增速都处在上升周期。2006-2010年，经济过热、股市牛市、金融危机等事件对居民财富带来显著影响，金融资产和房地产增速同涨同跌。而2010年以后，随着经济和居民资产增速同步放缓，金融资产与实物资产规模增速更多地呈现此消彼长的特征。一方面，我国居民金融资产中最主要的构成仍是存款，购房消耗居民储蓄；另一方面，部分年份房价上涨预期强于股市，购房的大额资金需求也挤出了居民对金融资产的配置。

股市楼市起落，收益影响配置而从增量的角度看，也并非每一年的居民新增资产都是房地产占大多数。2010、2012、2014、2017年，新增金融资产的占比都超过35%、房地产比重低于65%，而2014年新增金融资产占居民新增总资产的比重达55%，首次超过了房地产的占比。

而居民对房地产的配置，在13年后主要受房价上涨和预期的影响。14年居民增加股票而减少对地产配置，另一个原因在于14年初开始房价涨幅就见顶回落。将居民财富中房地产规模的增速减去平均房价增速，得到的差可以近似看作持有房地产面积的增速。这一差值在13年以来基本与滞后一年的房价涨幅同步，也就是说随着人口因素对居民配置地产拉动的减弱，房价涨幅似乎成为了居民财富对房地产配置的领先指标，房价上涨的预期引导了居民配置房地产的行为。而15年开始的新一轮房价大幅上涨，也恰恰导致了16年后居民财富中房地产比例的再度回升。

不同资产的收益表现很大程度上影响着居民财富的配置，而这背后又与不同的经济政策方向密不可分。美国在80年代后，发展科技和服务业，鼓励和引导长期资金进入资本市场、支持实体经济发展，这本身就提高了居民对金融资产的配置，而随后开启了一段股市长期上涨，又导致居民对金融资产的配置进一步增加；14年我国股市大幅上涨，居民新增财富一度超过一半配置到了金融资产，但随着15年之后重新刺激地产、棚改货币化助力、房价大幅上涨、居民加杠杆购房，房地产在我国居民财富中的比例又重新回升。因此，未来居民财富配置的结构变化，直接原因要看资产的收益率表现，而追根究底则要看政策方向与经济增长的模式。
与此同时，居民对金融资产资产配置的提升依然可期。我国未来告别举债刺激经济的模式、进入高质量发展阶段，也将实现资本市场发展为新兴产业融资，而新兴产业为资本市场提供优质投资标的。今年以科创板为契机带来的一系列资本市场制度改革，正不断优化我国的金融市场环境。新兴产业的蓬勃发展又将为我国资本市场带来大量的投资机会。
西南财经大学联合广发银行发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》调查表明，资产水平较高的家庭，往往资产管理意识更强，更青睐高收益高风险资产。我国人均GDP从2000年的0.8万元已经上升到2018年的6.5万元，未来随着居民可支配收入的进一步上升和家庭财富的积累，会有越来越多的居民选择增配证券类的金融资产。
因此，居民财富增配金融资产将是大趋势。