航天科技(000901):营收保持稳定增长,融资落地助推三大产业加速发展
事项:航天信息发布2014年半年报:实现营业收入81.14亿元, 同比增长19.47%;净利润6.32亿元, 同比增长6.88%;每股收益0.68元;每股净资产6.70元.公司业绩基本符合我们的预期.
平安观点: 渠道销售和系统集成双发力,助推营收稳定增长
公司营收同比增长19.47%,增速远远高于去年同期,主要原因一是公司不断拓展业务领域, 完善渠道建设,提高服务渠道的营销能力和市场化意识,渠道销售规模扩大;二是公司利用自身的技术优势,资金优势,资质优势等资源,积极参与行业招投标及系统集成项目, 同时加大自主软件产品的研发,使公司网络,软件与系统集成业务规模扩大.值得注意的是, 公司预收账款同比增长36.56%,公司下半年业绩快速增长值得期待.
公司毛利率为19.6%,与去年同期相比下降1.3个百分点,主要是由于本年渠道销售以及系统集成业务增长较快, 而渠道销售及系统集成业务毛利率较低使得营业成本上升较快所致.随着公司渠道建设的逐渐完善和产品销售结构改善,我们预计毛利率有进一步上行的空间.
公司销售费用率为2.45%, 与去年同期相比上升0.32个百分点,主要由于公司经营规模扩大带来的费用增加;公司管理费用率为4.17%, 与去年同期相比下降0.61个百分点.
融资方案落地,三大支柱业务有望加速发展
14年8月国务院通过公司发行24亿可转换债的方案,公司拟将募集资金投资于金税产业升级, 金融电子支付,自主安全的物联网技术三大重点领域,有望通过资本运营方式助推三大重点产业快速发展.分项目来看, 我国"营改增"政策加速推进,公司在防伪税控系统市场不断推出新品;公司13年收购北京捷文和深圳德诚,战略布局金融支付领域;物联网市场方面,公司已有多项专利技术储备.此次融资方案落地,有望加速三大产业技术升级和市场拓展进程,公司三大业务有望加速发展,长期成长空间进一步开启.
首次覆盖给予"推荐"评级,目标价25元:
暂不考虑外延扩张影响, 我们预计公司14-16年EPS分别为1.36,1.58和1.84元.我们认为市场对公司股价存在低估, 因而首次覆盖给予"推荐"评级,目标价25元,对应15年约16倍PE.
