[摘要]：新三板挂牌公司数量在2014年集中爆发对PE/VC的吸引力陡然上升，部分机构甚至已经开始设立新三板主体基金。PE、VC入场掘金与机构投资前移，以及参与方对于未来新三板分层机制的推进有乐观预期。不过，虽然新三板实...
新三板挂牌公司数量在2014年集中爆发对PE/VC的吸引力陡然上升，部分机构甚至已经开始设立新三板主体基金。PE、VC入场掘金与机构投资前移，以及参与方对于未来新三板分层机制的推进有乐观预期。
不过，虽然新三板实行了做市商制度，但实际上，流动性偏低仍旧是PE、VC的最大顾虑，这也令新三板的价格发现功能有所欠缺。
PE、VC扎堆新三板
刚刚过去的一年，新三板高速扩容的同时，对于券商、中小企业、上市公司、银行、信托等各路资金的关注。而在各方机构中，PE、VC成为一个重要派系。投 中集团近期一份报告显示，围绕新三板主题，有一批新兴创投机构迎风而起，在新三板市场上极为活跃。其中，早期涉足的有东方汇富，而同期踊跃参与的还有天星 资本、凤博投资等。“这些机构的代表性特点是，主要围绕新三板主题开展投资行为，或在企业挂牌之前进入，或在挂牌之后参与，对新三板标签企业的升值空间寄 予厚望。”报告显示，老牌的VC/PE强者在新三板的掘金中，也不示弱。就挂牌企业数量而言，启迪创投、深创投、九鼎投资、达晨创投等机构 位居前列，其中存量项目占据不少比例，与此同时，部分机构拉起新三板机构主题基金，在存量投资基础上，加大对新三板市场的布局。
据观察，PE、VC确实在逐步加大对新三板项目的布局，除此以外，也推动部分已投项目先登陆新三板。
据悉，新三板正在吸引越来越多的PE、VC入场掘金的重要原因在于IPO在2014年的开闸，并未如PE、VC预料般享受到退出所带来的巨大收益。相关 数据显示，囿于2014年A股IPO开闸以来，证监会改革发行制度，加大审查力度，A股发行价格整体走向理性，市盈率在20倍左右，处于较低水平。其中，A股IPO企业中，75家有VC/PE背景企业，占2014年全年A股IPO企业总数的60%，有数据显示的IPO企业为VC/PE机构带来 211.61亿元的账面回报，平均每笔账面回报率2.93倍，退出回报率较低。
“投资前移已经是行业共识。”PE、VC入场掘金与机构投资前移有较大的关系。
流动性仍是机构顾虑
除了投资前移令新三板成为机构挖掘种子企业的渠道外，新三板在过去一段时间的机制的不断完善成为吸引力增大的原因。
数据显示，新三板挂牌公司数量在2014年集中爆发对PE/VC的吸引力陡然上升。统计显示，自2006年中关村成为首个试点园区至2014年底，新三板累计挂牌企业数量达1595家，其中超过77%的公司在2014年挂牌。预计未来3年，新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加，到 2017年末达到7000家至1万家。
中科招商相关负责人认为，选择新三板的原因主要有两大方面，一是新三板企业经过一段时间的规范运营，相对规范，资质较好。二是，部分不错的企业目前投资日趋活跃。
据悉，在过去的两年中，新三板先后经历了全国扩容、交易结算系统及挂牌审查系统上线、做市商制度的推出及其竞争机制的完善等重大变革，政策的突破性和包容性 始终走在我国多层次资本市场建设的前端，这一趋势有望在2015年得到延续。对于未来新三板分层机制的推进有乐观预期也是机 构参与热情增加的主要方面。
据悉，从价格上看，多位业内人士在接受采访时认为，新三板的价格由于流动性差和风险高，目前新三板公司的估值水平普遍很低。但随着去年8月做市交易模式推行，市盈率水平已提升了三成左右。
退出机制不完善机构放不开
据悉，PE/VC投资新三板同样面临退出难题。其退出主要包括两大渠道，一是并购退出，二是转板。从目前情况来看，随着新三板并购市场日趋活跃，并购、退出将成为PE/VC退出的主要通道。而转板制度尚不成熟，仅有的几家新三板公司转板不能算是真正意义上的转板，但未来新三板转板制度有望实现突 破。
由于流动性仍有所不足，新三板的价格发现功能仍不足。中科招商相关负责人表示，尽管机构在加大新三板的投资幅度，但目前回报率仍很难判断。据悉，目前多数机构在基金设立方面采取了循序渐进的推进策略。
两大因素是造成机构不敢“放手干”的根源所在。一方面，前期机构内部对新三板市场的发展步伐意见不一，尚未下定重磅押宝的决心;另一方 面，基金募集存在瓶颈，在整体募资环境不太乐观的情况下，花费大量时间成本和精力成本募集过大的新三板基金得不偿失。
基于上述判断，目前多数机构采取项目制或小基金策略，前者结构较为简单无需多言，后者多数采取1亿元规模策略，利用6-12个月时间，投向5-10个项目。
新三板挂牌公司数量在2014年集中爆发对PE/VC的吸引力陡然上升，部分机构甚至已经开始设立新三板主体基金。PE、VC入场掘金与机构投资前移，以及参与方对于未来新三板分层机制的推进有乐观预期。
不过，虽然新三板实行了做市商制度，但实际上，流动性偏低仍旧是PE、VC的最大顾虑，这也令新三板的价格发现功能有所欠缺。
PE、VC扎堆新三板
刚刚过去的一年，新三板高速扩容的同时，对于券商、中小企业、上市公司、银行、信托等各路资金的关注。而在各方机构中，PE、VC成为一个重要派系。投 中集团近期一份报告显示，围绕新三板主题，有一批新兴创投机构迎风而起，在新三板市场上极为活跃。其中，早期涉足的有东方汇富，而同期踊跃参与的还有天星 资本、凤博投资等。“这些机构的代表性特点是，主要围绕新三板主题开展投资行为，或在企业挂牌之前进入，或在挂牌之后参与，对新三板标签企业的升值空间寄 予厚望。”报告显示，老牌的VC/PE强者在新三板的掘金中，也不示弱。就挂牌企业数量而言，启迪创投、深创投、九鼎投资、达晨创投等机构 位居前列，其中存量项目占据不少比例，与此同时，部分机构拉起新三板机构主题基金，在存量投资基础上，加大对新三板市场的布局。
据观察，PE、VC确实在逐步加大对新三板项目的布局，除此以外，也推动部分已投项目先登陆新三板。
据悉，新三板正在吸引越来越多的PE、VC入场掘金的重要原因在于IPO在2014年的开闸，并未如PE、VC预料般享受到退出所带来的巨大收益。相关 数据显示，囿于2014年A股IPO开闸以来，证监会改革发行制度，加大审查力度，A股发行价格整体走向理性，市盈率在20倍左右，处于较低水平。其中，A股IPO企业中，75家有VC/PE背景企业，占2014年全年A股IPO企业总数的60%，有数据显示的IPO企业为VC/PE机构带来 211.61亿元的账面回报，平均每笔账面回报率2.93倍，退出回报率较低。
“投资前移已经是行业共识。”PE、VC入场掘金与机构投资前移有较大的关系。
流动性仍是机构顾虑
除了投资前移令新三板成为机构挖掘种子企业的渠道外，新三板在过去一段时间的机制的不断完善成为吸引力增大的原因。
数据显示，新三板挂牌公司数量在2014年集中爆发对PE/VC的吸引力陡然上升。统计显示，自2006年中关村成为首个试点园区至2014年底，新三板累计挂牌企业数量达1595家，其中超过77%的公司在2014年挂牌。预计未来3年，新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加，到 2017年末达到7000家至1万家。
中科招商相关负责人认为，选择新三板的原因主要有两大方面，一是新三板企业经过一段时间的规范运营，相对规范，资质较好。二是，部分不错的企业目前投资日趋活跃。
据悉，在过去的两年中，新三板先后经历了全国扩容、交易结算系统及挂牌审查系统上线、做市商制度的推出及其竞争机制的完善等重大变革，政策的突破性和包容性 始终走在我国多层次资本市场建设的前端，这一趋势有望在2015年得到延续。对于未来新三板分层机制的推进有乐观预期也是机 构参与热情增加的主要方面。
据悉，从价格上看，多位业内人士在接受采访时认为，新三板的价格由于流动性差和风险高，目前新三板公司的估值水平普遍很低。但随着去年8月做市交易模式推行，市盈率水平已提升了三成左右。
退出机制不完善机构放不开
据悉，PE/VC投资新三板同样面临退出难题。其退出主要包括两大渠道，一是并购退出，二是转板。从目前情况来看，随着新三板并购市场日趋活跃，并购、退出将成为PE/VC退出的主要通道。而转板制度尚不成熟，仅有的几家新三板公司转板不能算是真正意义上的转板，但未来新三板转板制度有望实现突 破。
由于流动性仍有所不足，新三板的价格发现功能仍不足。中科招商相关负责人表示，尽管机构在加大新三板的投资幅度，但目前回报率仍很难判断。据悉，目前多数机构在基金设立方面采取了循序渐进的推进策略。
两大因素是造成机构不敢“放手干”的根源所在。一方面，前期机构内部对新三板市场的发展步伐意见不一，尚未下定重磅押宝的决心;另一方 面，基金募集存在瓶颈，在整体募资环境不太乐观的情况下，花费大量时间成本和精力成本募集过大的新三板基金得不偿失。
基于上述判断，目前多数机构采取项目制或小基金策略，前者结构较为简单无需多言，后者多数采取1亿元规模策略，利用6-12个月时间，投向5-10个项目。
