标题：湘电股份2015年年报点评：15年业绩增长16.7% 看好公司军工产业前景
发布日期：2016-03-01 16:00:36
内容： 结论与建议： 公司发布2015年业绩报告，报告期实现收入95亿元(YOY+22.59%)，实现归属于母公司净利润0.63亿元(YOY+16.70%)，扣非后实现净利润0.12亿元（YOY+220.02%），符合预期。单季度看，公司4Q实现收入23.48亿元(YOY+7.44%)，实现净利润0.52亿元(YOY+147.27%)。公司收入增长主要受风电销售及贸易性业务实现较大增长影响。 展望未来，公司将聚焦国防装备、电机电控、新能源和新能源装备、新能源汽车核心关键零部件等四大产业。随着非公开发行募资25亿元即将获得审批，公司将增加军工重大装备电气业务，形成在海上装备动力驱动领域研发、设计、制造和配套一系列完整的产业链。我们预计公司16、17年分别实现净利润2.06亿元(YOY+225.14%)、3.02亿元(YOY+46.35%)，摊薄后EPS0.21、0.31元，当前股价对应16、17年动态PE50X、34X，公司当前估值相对偏高，但考虑到未来军工资产的注入，给予“买入”建议，目标价13.0元(2017年动态PE42X)。 受益风电抢装潮，营收实现高增长：公司主要业务分为交直流电机、风力发电系统（风力发电设备整机及零部件）、水泵及配套产品、城市轨道交通车辆电气成套牵引系统等产品的研发、生产和销售。受益风电上网价格调整带来的抢装潮，公司风电销售实现营收52.82亿元（YOY+26.49%），贸易取得收入18.94亿元（YOY+77.89%），城轨车辆业务取得收入2.95亿元（YOY+176.03%）。公司传统的电机板块受宏观经济不景气，需求疲软影响有不同程度的下降，其中交流电机实现营收9.85亿元同比下降22.5%，直流电机实现营收0.24亿元同比下降70.49%。 费用率控制良好，毛利小幅下降：公司15年综合毛利率14.78%，同比下降1.96pct，公司毛利率下降主要传统电机产业不景气影响；费用率看，15年综合费用率13.83%，同比下降2.09pct。公司严格控制各项费用，报告期内销售及管理费用都只小幅增加，得益于目前融资环境宽松利率偏低财务费用同比下降15.48%。今年随着5年期利率6.18%债券（11湘电债）到期加上25亿非公开发行中有3.6亿用于补充流动性和偿还银行借款，届时公司财务结构将得到改善资产负债率由目前的78.51%降为68.71%，财务费用每年可节省0.15亿元。 非公开发行募资25亿元，打造军工电气产业链：公司调整公开发行方案，调整发行价至11.2元/股，拟发行22322万股募资25亿元。其中2亿元用于收购湘电集团相关资产、19.3亿元用于投资舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目以及3.6亿元补充流动资金和偿还银行贷款。完成后公司将增加军工重大装备电气业务，形成在海上装备动力驱动领域研发、设计、制造和配套一系列完整的产业链。舰船电力系统项目主要为我国军用舰船提供电力驱动系统相比于传统机械驱动有更高的稳定性，是当前新式海军领域发展趋势。此项目建设期预计2年，达产后年产值可达20.8亿元，项目内部收益率（税后）为12.6%。 盈利预测：预计公司16、17年分别实现净利润2.06亿元(YOY+225.14%)、3.02亿元(YOY+46.35%)，摊薄后EPS0.21、0.31元，当前股价对应16、17年动态PE50X、34X，公司当前估值相对偏高，但考虑到未来军工资产的注入，给予“买入”建议，目标价13.0元(2017年动态PE42X)。
发布日期：2016-03-01 16:00:36
内容： 结论与建议： 公司发布2015年业绩报告，报告期实现收入95亿元(YOY+22.59%)，实现归属于母公司净利润0.63亿元(YOY+16.70%)，扣非后实现净利润0.12亿元（YOY+220.02%），符合预期。单季度看，公司4Q实现收入23.48亿元(YOY+7.44%)，实现净利润0.52亿元(YOY+147.27%)。公司收入增长主要受风电销售及贸易性业务实现较大增长影响。 展望未来，公司将聚焦国防装备、电机电控、新能源和新能源装备、新能源汽车核心关键零部件等四大产业。随着非公开发行募资25亿元即将获得审批，公司将增加军工重大装备电气业务，形成在海上装备动力驱动领域研发、设计、制造和配套一系列完整的产业链。我们预计公司16、17年分别实现净利润2.06亿元(YOY+225.14%)、3.02亿元(YOY+46.35%)，摊薄后EPS0.21、0.31元，当前股价对应16、17年动态PE50X、34X，公司当前估值相对偏高，但考虑到未来军工资产的注入，给予“买入”建议，目标价13.0元(2017年动态PE42X)。 受益风电抢装潮，营收实现高增长：公司主要业务分为交直流电机、风力发电系统（风力发电设备整机及零部件）、水泵及配套产品、城市轨道交通车辆电气成套牵引系统等产品的研发、生产和销售。受益风电上网价格调整带来的抢装潮，公司风电销售实现营收52.82亿元（YOY+26.49%），贸易取得收入18.94亿元（YOY+77.89%），城轨车辆业务取得收入2.95亿元（YOY+176.03%）。公司传统的电机板块受宏观经济不景气，需求疲软影响有不同程度的下降，其中交流电机实现营收9.85亿元同比下降22.5%，直流电机实现营收0.24亿元同比下降70.49%。 费用率控制良好，毛利小幅下降：公司15年综合毛利率14.78%，同比下降1.96pct，公司毛利率下降主要传统电机产业不景气影响；费用率看，15年综合费用率13.83%，同比下降2.09pct。公司严格控制各项费用，报告期内销售及管理费用都只小幅增加，得益于目前融资环境宽松利率偏低财务费用同比下降15.48%。今年随着5年期利率6.18%债券（11湘电债）到期加上25亿非公开发行中有3.6亿用于补充流动性和偿还银行借款，届时公司财务结构将得到改善资产负债率由目前的78.51%降为68.71%，财务费用每年可节省0.15亿元。 非公开发行募资25亿元，打造军工电气产业链：公司调整公开发行方案，调整发行价至11.2元/股，拟发行22322万股募资25亿元。其中2亿元用于收购湘电集团相关资产、19.3亿元用于投资舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目以及3.6亿元补充流动资金和偿还银行贷款。完成后公司将增加军工重大装备电气业务，形成在海上装备动力驱动领域研发、设计、制造和配套一系列完整的产业链。舰船电力系统项目主要为我国军用舰船提供电力驱动系统相比于传统机械驱动有更高的稳定性，是当前新式海军领域发展趋势。此项目建设期预计2年，达产后年产值可达20.8亿元，项目内部收益率（税后）为12.6%。 盈利预测：预计公司16、17年分别实现净利润2.06亿元(YOY+225.14%)、3.02亿元(YOY+46.35%)，摊薄后EPS0.21、0.31元，当前股价对应16、17年动态PE50X、34X，公司当前估值相对偏高，但考虑到未来军工资产的注入，给予“买入”建议，目标价13.0元(2017年动态PE42X)。
