标题：综合金融行业：监管改革防范系统风险 牌照价值仍不改
发布日期：2016-03-15 16:00:20
内容： 金融监管体系改革立足防范系统性风险，宏观审慎政策框架成方向：我国现行分业监管体系缺乏协调沟通机制，无法有效防范系统性风险。目前监管层对于建立符合现代金融特点、统筹协调监管、有力有效的现代金融监管框架态度坚定，强化宏观审慎监管，加强监管机构的协调性是我国金融监管体系改革的方向。 海外经验结合国内实际，四条改革路径或成选择：确立央行在宏观审慎框架中的核心地位以及央行对于系统重要性金融机构的监管权，并设立微观审慎监管和行为监管职能部门，成为海外国家宏观审慎监管和金融改革的主要方向。从周小川行业3月12日答记者问的情况来看，目前监管层对于我国金融监管体系改革的具体路径尚无最终定论，考虑到海外改革经验和我国实际情况，以下四种方案或成为我国未来金融体系改革可能的路劲选择方向：（1）金融监管协调委员会+“一行三会”；（2）央行+国家金融监管总局；（3）央行+行为监管局；（4）央行+审慎监管局+行为监管局。 监管改革并不必然导致分业经营，牌照价值依旧在：市场担心监管改革导致混业经营造成金融牌照溢价消失。但从海外经验来看，混业经营的出现也不是被监管改革推动，而是由行业自身发展和利率市场化变化引发的。目前监管体系的改革虽然朝着混业监管大方向演进，但监管体系改革的原因是为了防止各个子行业的风险传递，因此从混业监管到混业经营并不能划等号，保险、券商牌照价值不会出现大幅贬值。 投资建议：监管、规范望成主旋律，传统非银维持底部思维。虽然具体实现路径还不确定，但预计未来金融监管体系的监管将朝着加强“一行三会”协调性的方向发展。基于行业爆发风险的可能性大幅下降以及牌照价值稀缺性仍在，非银金融板块仍具有估值底，行业投资的底部思维仍有效果。行业在政策面逐步清晰的情况下，宏观基本面有望成为股价的重要影响因素，在经济复苏仍有待确认的当下，建议投资者坚守底部思维，增持低估值的华泰证券/海通证券/中信证券/中国平安等低估值个股。 风险提示：宏观经济复苏低于预期，股市大幅下滑