标题：神州长城2015年年报点评：海外业务高速增长 医疗落地有望加快
发布日期：2016-04-15 14:37:48
内容： 2015 业绩略低，1Q16 业绩略高 2015 年收入40.1 亿元，同比增长46%；净利润3.5 亿元，同比增长85%，但处于业绩预增区间的下端，略低于我们预期3%和市场预期6%。同时公司预计2016 年1 季度净利润约7,900 万元，同比增长65%，好于我们预期。海外业务是业绩增长主要贡献。 海外收入同比增长671.2%（国内则同比下降4.5%），海外收入占比从6.4%上升至39.2%，推动整体收入快速增长。海外毛利率24.1%，较国内高5 个百分点，海外占比上升推动整体毛利率上升2.7 个百分点。期间费用率上升1 个百分点，主要由于海外机构和国内新业务增加致管理费用率上升，贷款与海外保函摊销增加。有效税率下降5.7 个百分点至19.7%，因经营主体企业神州国际被认定为高新产业。经营现金流不佳，2015 年经营现金净流出2.9 亿元，因海外项目供应商信用账期较短。 发展趋势 海外订单延续较强势头。公司2015 年海外新签订单超过44 亿元（2015 年海外收入的2.8 倍），今年以来海外订单已超过35 亿元，目前海外在手订单已超过120 亿元，保障未来业绩高速增长。 国内医疗业务将进入快速落地阶段。公司2015 年开始积极布局医疗投资、建设和供应链业务，三门峡市中心医院项目在今年3 月落地。除了投资新建医院外，还计划参与成熟医院的收购。目前储备项目充足，年内有望看到更多项目落地。 盈利预测 维持盈利预测。维持2016 年净利润预测5.3 亿元，引入2017 年净利润预测7.8 亿元，分别同比增长54%、46%。 估值与建议 维持推荐。公司海外业务优势明显，成长性突出，2016~2017 年业绩年均增长50%可见度上升。医疗业务持续快速推进，长期前景可观，上调目标价25%至59.6 元（对应50x 2016e P/E 或1x PEG）。看好公司长期发展及股价表现，但短期股价可能继续受到第二大股东减持的抑制。 风险 海外业务不确定性较高；医疗业务拓展慢于预期。
发布日期：2016-04-15 14:37:48
内容： 2015 业绩略低，1Q16 业绩略高 2015 年收入40.1 亿元，同比增长46%；净利润3.5 亿元，同比增长85%，但处于业绩预增区间的下端，略低于我们预期3%和市场预期6%。同时公司预计2016 年1 季度净利润约7,900 万元，同比增长65%，好于我们预期。海外业务是业绩增长主要贡献。 海外收入同比增长671.2%（国内则同比下降4.5%），海外收入占比从6.4%上升至39.2%，推动整体收入快速增长。海外毛利率24.1%，较国内高5 个百分点，海外占比上升推动整体毛利率上升2.7 个百分点。期间费用率上升1 个百分点，主要由于海外机构和国内新业务增加致管理费用率上升，贷款与海外保函摊销增加。有效税率下降5.7 个百分点至19.7%，因经营主体企业神州国际被认定为高新产业。经营现金流不佳，2015 年经营现金净流出2.9 亿元，因海外项目供应商信用账期较短。 发展趋势 海外订单延续较强势头。公司2015 年海外新签订单超过44 亿元（2015 年海外收入的2.8 倍），今年以来海外订单已超过35 亿元，目前海外在手订单已超过120 亿元，保障未来业绩高速增长。 国内医疗业务将进入快速落地阶段。公司2015 年开始积极布局医疗投资、建设和供应链业务，三门峡市中心医院项目在今年3 月落地。除了投资新建医院外，还计划参与成熟医院的收购。目前储备项目充足，年内有望看到更多项目落地。 盈利预测 维持盈利预测。维持2016 年净利润预测5.3 亿元，引入2017 年净利润预测7.8 亿元，分别同比增长54%、46%。 估值与建议 维持推荐。公司海外业务优势明显，成长性突出，2016~2017 年业绩年均增长50%可见度上升。医疗业务持续快速推进，长期前景可观，上调目标价25%至59.6 元（对应50x 2016e P/E 或1x PEG）。看好公司长期发展及股价表现，但短期股价可能继续受到第二大股东减持的抑制。 风险 海外业务不确定性较高；医疗业务拓展慢于预期。
