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为什么A股又“熊冠全球”？股市成部分上市公司圈钱工具

每天给自己一点期盼，别把自己埋在纷至沓来的琐事中，总要找一个突破口，为自己透透气。
为什么A股又“熊冠全球”？股市成部分上市公司圈钱工具
【为什么A股又“熊冠全球”？提振股市投资信心并不轻松】纵观全球股票市场的运行情况，2016年的A股市场又一次获得了“熊冠全球”的称号。然而，若剔除年初熔断机制的冲击影响，实际上2016年全年的股市表现基本上趋于平稳，而与2015年的市场表现相比，16年的股市波动率也出现了骤然下降的迹象。
　　纵观全球股票市场的运行情况，2016年的A股市场又一次获得了“熊冠全球”的称号。然而，若剔除年初熔断机制的冲击影响，实际上2016年全年的股市表现基本上趋于平稳，而与2015年的市场表现相比，16年的股市波动率也出现了骤然下降的迹象。
　　不过比较有趣的现象是，根据数据统计，在15年末的A股市场数据显示，A股总市值58.45万亿，流通市值为41.55万亿。但对于16年的A股市场，虽然市场指数缩水了超过10%，但全年流通市值依旧达到39.12万亿。换言之，全年股市缩水幅度仅有2万余亿，缩水幅度仅有5%左右。
　　事实上，在2016年的股市环境下，虽然股市表现平平，但A股市场的IPO融资与再融资力度却有增无减。根据数据统计，2016年A股市场的募资总额高达1.62万亿，而15年A股市场的募资总额仅有1.55万亿。
　　由此可见，对于这一年，IPO融资与再融资的加速，却或多或少提升了A股市场的市值规模水平。然而，在A股“熊冠全球”的大背景下，持续发力的IPO融资与再融资状况，却似乎又一次让股市的投资与融资功能处于失衡的发展状态。
2016年，可以称得上A股史上第一融资年。纵观16年的市场情况，IPO融资节奏明显提速，而自16年11月份之后，A股市场的IPO发行节奏更是实现了一周一批次的速度，月均筹资规模更是迭创新高。与此同时，与IPO融资相比，A股市场再融资的规模，甚至可以描述为“再融资猛于虎”的状态。
　　本来在股市投资信心持续高涨的环境下，适度的融资提速，利于达到IPO堰塞湖泄洪的目的。但是对于投资信心每况愈下的A股市场，却再度提速股市的融资速度，却很容易形成提前消费掉股市投资功能的局面。然而，其最终导致的结果，则是融资与投资功能的失衡发展，最后还可能加快了股市投资信心的降低，而当股市投资信心再度降至冰点之际，再去耗费精力去重提股市投资信心，也将会不再轻松了。
　　除此以外，一连串的限售股解禁，以及上市公司高管的辞职套现行为，也扭曲了企业上市的初衷意图，而股票市场却间接成为了部分上市公司良好的圈钱工具。随之而至的，则是股市财富再度分配的不平等与不合理，进而加剧了股票市场上财富再度分配的矛盾性。
A股市场多次获得了“熊冠全球”的称号，这确实需要进行深刻地反思。多年来，提振股市投资信心，看起来是一件轻松的事情，实际上也并不轻松，而维系股市投资与融资功能的均衡发展，却依旧成为了一道治市的难题。很显然，对于长期处于“牛短熊长”的中国股市而言，必然有其自身的缺陷与漏洞，但要对症下药，从本质上解决掉这些问题，仍需要考验当下的治市智慧及治市的决心
离岸人民币汇率飙涨内幕：融资成本飙升空头踩踏离场
离岸人民币汇率飙涨内幕：融资成本飙升空头“踩踏”离场
　　本报记者陈植上海报道
“一切来得太突然！不少高杠杆沽空人民币的对冲基金出现了爆仓。”一位香港银行外汇交易员说。
2017年1月4日开始，离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）在6.97附近掀起了一波凌厉的涨势。截至1月5日19时，离岸人民币兑美元汇率涨至6.8431附近，盘中一度触及过去1个半月以来的最高点6.7803。两天时间离岸人民币兑美元汇率涨幅近2%。
　　一些投资机构猜测，人民币空头遭重创，不排除是中国央行为了守住“7”整数关口，采取新一轮管理措施。在离岸人民币大涨前一日，其一度触及6.9875的历史低点。
1月3日，香港离岸人民币隔夜拆借利率HIBOR上涨了495个基点至17.7584%，创下三个月以来新高；一周离岸人民币HIBOR上涨272个基点，报14.5360%。与此同时，过去两天美元指数突破103.8，创下过去14年高点。
　　但多位外汇交易员向21世纪经济报道记者表示，离岸人民币大涨期间，央行并未通过中资银行大举抛售美元力挺人民币，此次离岸人民币大幅飙涨，更像是人民币空头相互踩踏的结果。
空头踩踏事故？
　　当前人民币市场沽空压力与2016年初相类似，此次离岸人民币飙涨，无形之手仍存巨大影响力。
“相比2016年初央行频频警告投机资本，2017年央行变得尤为低调。”上述香港银行外汇交易员分析说，2016年底，种种迹象表明央行悄悄抽走离岸市场人民币流动性，香港市场不同期限人民币拆借利率因此出现上涨，但这个警告信号并未引起投机资本的重视。当时，美元指数不断上涨并突破103.8的14年最高值，投机资本认为，人民币兑美元的贬值幅度足以抵消日益抬高的人民币融资成本。
“但部分对冲基金已意识到，在离岸人民币拆借成本不断抬高与美元指数冲高回落的双重压力下，依靠美元上涨沽空人民币的策略，已渐行渐难。”一位美国对冲基金经理分析，具体表现在两方面：一是2016年12月20日，全球投机资本的美元净多头头寸从280.1亿美元降至224.5亿美元，美元上涨行情已是强弩之末；二是离岸人民币拆借利率不断抬高，美元兑人民币涨幅已无法抵消融资成本压力。

　　他给记者算了一笔账，以1月3日香港离岸人民币隔夜HIBOR年化17.7584%为例，美元兑人民币单日涨幅需超过1%，才能覆盖沽空人民币的融资成本。
“对冲基金面临巨大成本压力，央行连续调高人民币中间价令其下跌幅度受限，投机资本不得不知难而退。”上述香港银行外汇分析师直言，这迫使一批对冲基金抢先离场获利了结，触发人民币空头自相踩踏。
1月4日晚，离岸人民币汇率从6.9700一路暴涨到6.8694，盘中最大振幅超过1000个基点。
　　多位金融业内人士认为，这波空头踩踏行情导致离岸人民币产生如此大的涨幅，原因有三：一是夜盘交易量较低，仅仅几家大型机构的抛盘就可能令离岸人民币兑美元汇率下跌近百个基点；二是1月5日公布的美联储12月会议纪要显示，美联储官员担心美元过度升值对经济增长构成新压力，市场担忧美联储或将暂缓加息步伐，利用美元上涨沽空人民币的策略不再行得通，投机资本转而离场；三是止损抛盘不断涌现，令空头踩踏愈演愈烈。
21世纪经济报道记者多方了解到，目前不少对冲基金的人民币空头持仓成本所对应的人民币兑美元汇率约在6.89-6.92。1月4日晚，离岸人民币兑美元汇率涨破6.9，对冲基金程序交易软件便自动发出止损卖出交易指令，离岸人民币兑美元汇率因此迅速突破6.88关口。
“1月4日晚几乎都是对冲基金的止损挂单，但由于夜盘交易不活跃，很多挂单找不到交易对手，加之离岸人民币仍在上涨，导致对冲基金空头头寸大幅亏损，甚至爆仓。”上述香港银行外汇交易员透露。
汇率管理新信号
　　值得注意的是，尽管1月4日离岸人民币汇率从6.9700暴涨到6.8694附近，但1月5日人民币汇率中间价却报6.9307，较前一交易日仅上涨219个基点。在岸人民币兑美元汇率（CNY）涨幅因此受到制约，截至1月5日19时，在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.8894附近，比离岸人民币汇率低约430个基点。
“这导致1月5日离岸人民币市场延续剧烈波动态势。”上述美国对冲基金经理说，早盘人民币中间价与离岸人民币汇差一度接近1000个基点，部分外汇经纪商基于风险规避考量，暂不提供做市商报价，导致离岸人民币进一步上涨。急于止损离场的对冲基金无法通过经纪商在二级市场买入人民币头寸应对空头头寸交割压力，只能向银行筹集人民币头寸，导致离岸人民币需求进一步扩大，其结果是拆借利率与汇率双双持续跳涨。
　　相关数据显示，1月5日香港离岸人民币隔夜利率一度暴涨2139个基点，至38.335%，创下2016年1月13日以来的新高。更多对冲基金难以忍受过高的融资成本，选择离场避险，令离岸人民币兑美元汇率一度涨破6.80整数关口。
　　一位国内大型银行交易员表示，境内外人民币汇差倒挂幅度一度接近1000个基点，创2010年以来的最大值，一些境内机构开始参与反向套利交易，即买入离岸人民币，同时卖出在岸人民币锁定价差套利空间，才使境内外人民币汇差从1000多个基点降至500多个基点。在他看来，相关部门未必会默许境内外人民币汇率长期保持如此高的倒挂价差，不排除未来几天会通过调整中间价，将境内人民币外汇差控制在一个合理空间。
“但是，1月5日人民币中间价并未紧跟离岸汇率大幅飙涨，这或给市场传递了新的汇率管理信号。”有外汇交易员分析。
　　在上述外汇交易员看来，央行此举有三个意图，一是打破在岸人民币汇率被离岸汇率“牵着鼻子走”的格局。2016年10月以来，在岸人民币承受较大贬值压力，一个重要原因是投机资本不断压低离岸人民币汇率，迫使在岸汇率只能跟随离岸价格惯性下跌。二是向市场传递信号，即未来人民币汇率走势将进一步脱钩“美元”。三是引导市场开始重视CFETS人民币汇率指数，以此判断人民币的合理均衡汇率波动区间。
“此举目前已起到不错的效果，一些对冲基金出现较大损失，未来或将谨慎沽空人民币。”一位熟悉境外投资资本运作状况的私募基金外汇操盘手告诉记者。
机构解析：周五热点板块及个股探秘（附股）
1、电力行业：首个输配电定价办法出台，电价机制改革取得实质性突破
　　事件：1）发改委发布《省级电网输配电价定价办法（试行）》，旨在建立独立输配电价体系。2）发改委有关负责人在答记者问时表示，2017年1月1日全国煤电标杆上网电价将不作调整。
　　对此点评如下：电改9号文明确，电价机制从目前的“定两端，放中间”转向“定中间，放两端”。电网的盈利从获取购销差价转向获取固定过网费；两端是指上网电价和销售电价，中间是指输配电价。
2017年1月，我国历史上首个输配电定价办法出台，电价机制改革取得实质性突破。1）输配电定价办法：国家发展改革委颁布了《省级电网输配电价定价办法（试行）》，这是我国历史上第一个针对超大网络型自然垄断电网行业的定价办法。2）定价原则是准许成本加合理收益：《办法》按照准许成本加合理收益的原则，既明确规定了折旧费、运行维护费、有效资产、准许收益率等指标的核定原则和具体标准，又明确规定了不得计入输配电价定价范围的成本费用、资产，还规定了分电压等级、分用户类别输配电价的计算办法。3）省级电网测算结果近期公布：发改委正在指导相关省级主管部门测算2016年3月启动的12个省级电网输配电价，近期将陆续向社会公布。剩余14个省级电网输配电价正在进行成本监审，今年上半年将依据《办法》制定输配电价。
　　本期（2015年11月~2016年10月）煤价均值略微上涨，2017年1月煤电上网电价不调整。1）新的煤电联动机制：发改委于2015年底完善了煤电价格联动机制。完善后的煤电价格联动机制规定，依据向社会公布的中国电煤价格指数和上一年度煤电企业供电标准煤耗，测算煤电标杆上网电价。每期电煤价格按照上一年11月至当年10月电煤价格平均数确定。本期全国电煤价格指数平均为每吨347.5元，中国电力企业联合会公布的年度燃煤电厂供电标准煤耗为每千瓦时319克。2）2017年1月煤电上网电价不调整：根据煤电价格联动计算公式测算，2017年煤电标杆上网电价全国平均应上涨每千瓦时0.18分钱。由于联动机制规定，标杆上网电价调整水平不足每千瓦时0.20分钱时，当年不调整，调价金额纳入下一周期累计计算。据此，2017年1月1日全国煤电标杆上网电价将不作调整。