美联储加息机制以及怎么影响实体机制？（三）

隔夜逆回购利率是美联储在最近几年才推出的货币工具。美联储会在向其成员银行贷款时提供这一利率，并使用美联储持有的国债作为抵押。这并不是一项真正意义上的贷款，因为无论是成员银行的资金还是抵押的国债都不会实际转手，但是美联储确实会以该利率向成员银行支付利息。类似的，既然能以隔夜逆回购利率将富余准备金贷给美联储，银行就没有动力以比之更低的利率向其他银行借出资金。所以，隔夜逆回购利率亦为联邦基金利率设定了一个下限。
这里可能很多人不是很明白，举个例子：如果我们仔细看一下2015年12月美联储加息时动的利率，就会发现动了好几个，第一个事宣布了目标利息，加息0.25%，也就是现在的0.25%--0.5%；除此之外，还动了另外一个利息，这就是逆回购的利息，被设定为0.25%；此外，还有一个利息，这个利息就是超额准备金账户上的利息，以前是0.25%，现在是0.5%。
逆回购的0.25%为什么能筑成一个底？美联储要想给利率设个底，最简单的做法就是收编杂牌军，你们都到我美联储来开一个超额准备金账户，我直接给你们0.25%，这样的话大家就不会在交易市场中去出比0.25%更低的价进行交易了，道理很简单，美联储就是最可靠的交易对手，我把钱借给他，没有比他更靠谱的了吧，那我何必要借给别人呢，所以在0.25%之下就不可能在有市场了，这是最简单的做法。但是这个办法它有个问题，它有法律障碍，因为美联储法案规定了，美联储对于利率市场的影响，只能通过买卖国债来间接影响，不允许说我给杂牌军直接开个超额准备金账户，给他付利息，这个是不允许的，法律没有给他这个授权，所以美联储必须要想办法绕开这个法律障碍，这个办法是什么呢？就是逆回购。

逆回购这个过程简单来理解，就是美联储实际上从杂牌军手上回笼货币，因为不允许美联储直接找杂牌军拿钱，那么就把国债当做交易品，就是我把国债给你，你把货币给我。这个时候货币就回笼了。但是我承诺第二天一早，我再把钱给你，你再把国债给我。另外我在附加0.25%的利息。为什么要做这样一个交易呢？这个交易其实在我们理解，这个第二天早上不是什么事情都没发生吗，你还付给人家0.25%的利息，其实由于这个交易可以滚动，就是第二天还可以再做，第三天还可以再做，到期之后还可以再来一回，实际上相当于钱回笼到了美联储。这个效果实际上就相当于美联储给杂牌军开了一个超额准备金账户，在这个账户中美联储想杂牌军支付了0.25%的利息。就等于是把杂牌军收编了，同时又不违反美联储法案。为什么呢？因为回购确确实实涉及到了出手国债，买入国债，只不过是一天而已，但是一天也不违法。
美联储调息对实体经济的影响链条
在联邦基金利率变化之后，银行体系的整体利率也会随之变动，从而影响实体经济的方方面面。各大银行通常以联邦基金利率来制定短期利率，例如给最重要或最优信用客户贷款所使用的最优惠利率。在美国，最优惠利率比联邦基金利率高出约3%。又例如，最常被使用的伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）也会受联邦基金利率变化的影响。其他受影响的利率包括存款、银行贷款、信用卡利率、浮动利率抵押贷款等。
另一方面，美联储会通过调节联邦基金目标利率来引导美国的经济增长。美联储加息意味着紧缩货币政策。逻辑是这样的：联邦基金利率上升意味着银行的资金成本随之上升，这时银行会以更高的利率贷款给企业和个人。由于贷款成本上升，这时企业和家庭的贷款意愿就会下降，从而降低企业的商业投资和家庭的消费及投资，从而导致经济放缓。同时，在这种情况下，住房按揭利率会随着市场整体利率水平而上升，因此购房者只能承担较小的贷款，从而导致房地产业发展的放缓。如果这时房地产价格开始下跌的话，家庭会觉得自己的资产和财富减少了，自己没有以前富有了，因此他们就会降低消费和投资，这会导致经济进一步放缓。当联储降低联邦基金目标利率时，就会出现相反的情况，这就是所谓的扩张性的货币政策，从而推动经济增长。
最后，联邦基金利率的增加对股票市场和债券市场通常来讲可能是一个负面信号（现实情况并不总是这样），因为投资者要求的资产回报率上升，导致在预期产生的现金流不变的情况下，证券产品的价格会下降。因此，美联储通过调节联邦基金目标利率，就有可能发挥牵一发而动全身的效果。
简而言之，我们通常所说的美联储加息、降息，指的是美联储调节联邦基金目标利率。美联储可以通过公开市场操作来影响联邦基金利率，亦可以通过调节贴现率、超额准备金利率、隔夜逆回购利率来设定联邦基金利率的上限和下限。收到信号后，由于金融体系内部层层相扣，各级利率开始朝着美联储设定的方向发生变化，美联储的货币政策将借此对整个实体经济发挥作用。

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