不良资产受到越来越多投资者的关注。由于逆周期的特殊属性，不良资产投资在经济下行期业绩耀眼，在经济平稳期业绩也能保持稳健，成为当前“L型”经济趋势下重要的另类投资选择。
不良资产，是企业中由于风险过大导致价值显著降低的资产，主要是银行的不良贷款，特点是高杠杆、低流动性、高折价。
由于不良资产本身的低识别性和价值的高波动性，在各类策略基金中，全球不良资产基金的内部收益率最稳定，而风险最低。
不良资产的生态圈
不良资产的生态圈由三个参与方和两个市场构成，其中收购市场利润较小，处置市场利润空间巨大。
不良资产产业链
注：AMC，即资产管理公司，Asset ManagementCorporation。“4大AMC”即我国四大资产管理公司：长城、信达、华融、东方。
资料来源：大唐财富中心整理
上游供给端
金融企业和非金融企业均可成为不良资产出让方，出让的资产一般是实物、股权、债券。
在收购市场上，不良资产出让方通过直接出售或委托处置，将资产包以折扣价出让给处置方。
收购市场竞争激烈。14-16年资产包价格基本在三毛左右，16年后经济复苏加上地方AMC爆发，资产包价格涨到五毛甚至能到八毛。
收购市场利润空间较小。由于出让方是折价出售，无论资产包价格多高，只能确认损失。而收购方的成本飙升，利润空间受压缩。加上这个市场的牌照壁垒最大，投资者不适合从这个环节切入。
中游处置端
处置环节的机构已经形成了“4+2+N”的多元格局，政策环境宽松：
“4”是四大AMC，旗下投资平台资源禀赋、投资稳健。
“2”代表现在银监会政策所规定的每省最多可设立两家地方AMC，地域优势突出，机制更为灵活。
“N”指不持牌AMC，数量庞大，地域范围广，主要是民营机构，也包括大型企业集团下属资管，银行系债转股专营机构，专业清收、拍卖机构等服务性机构。
处置市场是整个产业链的核心，是目前最有可能产生暴利的环节。
AMC一般通过重组、诉讼、债转股等方式处置不良资产包获取溢价。
这个过程一般是，四大AMC自己处置一部分，地方AMC参与本省不良处置，剩下不便处置的部分拆包，向下出售给民间投资机构；二次出售后机构不能处置的部分继续拆包，向下出售给区域关键人来处置。
通过层层拆包和处置，确保每个层级参与者都能分一杯羹。各层级预期回报从年化10%到50%不等。
不良资产处置行业的地域差异比较明显，涉及关系复杂，要求专业化能力突出，门槛过高，风险较大，不建议投资者直接投资。
下游投资端
投资方是需要不良资产并最终购买的买家，包括上市公司、个人投资者、境外投资者和秃鹫基金等。
不良资产基金的投资收益较高。投资方可以借助通道直接参与处置市场运作，也可以通过购买投资基金份额获取收益，不良资产基金的预期回报率一般在15%-35%。
参与不良资产投资的机构鱼龙混杂，地域、收益特征差异较大。投资者可以进入基金投资环节，但需要专业甄别能力来降低风险。
不良资产的处置方式
不良资产处置的高利润，取决于AMC是否能以足够低的折扣拿包（降低成本），和足够的处置能力和方法（提高收入）。
与其他投资类别相比，不良资产投资退出更加多元化：
随着监管政策收紧，出于合规和分散风险的需求，不良资产基金模式将成为未来不良资产处置模式的方向之一。
不良资产基金模式有三种形式：
第一种是银行和AMC共同出资设立不良资产基金。银行投资子公司和AMC子公司以现金出资担任GP（普通合伙人），AMC以其收购的不良资产出资做LP（有限合伙人），委托资产服务商进行处置，LP享有优先受益权。
第二种是社会投资者设立不良资产基金，出资25%做GP，银行出资50%做优先级LP1，AMC出资25%做优先级LP2。这种模式汇聚社会各方资本参与，能更好分担风险。
第三种是不良资产母基金，具备GP和LP的双重角色。资金来源上，母基金管理人作为GP，社会投资者做LP；资金投向上，母基金做LP，发挥专业优势，为优质不良资产子基金项目提供长期稳定的资金来源。这种模式能有效分散风险，成为当下最高效的私募基金投资选择。
4月14日，大唐财富在北京发起设立元山母基金，是目前国内首只也是唯一一只不良资产母基金。
不良资产投资要点
不良处置行业水深浪大，投资者要谨慎选择。投资者选择机构时要更加关注机构的专业处置能力：
尽量选择区域性机构
拥有全流程处置经验
具备对市场趋势的把握能力
快速定价能力和快速变现能力
有银行、AMC、司法行政机构良好关系
不良资产，是企业中由于风险过大导致价值显著降低的资产，主要是银行的不良贷款，特点是高杠杆、低流动性、高折价。
由于不良资产本身的低识别性和价值的高波动性，在各类策略基金中，全球不良资产基金的内部收益率最稳定，而风险最低。
不良资产的生态圈
不良资产的生态圈由三个参与方和两个市场构成，其中收购市场利润较小，处置市场利润空间巨大。
不良资产产业链
注：AMC，即资产管理公司，Asset ManagementCorporation。“4大AMC”即我国四大资产管理公司：长城、信达、华融、东方。
资料来源：大唐财富中心整理
上游供给端
金融企业和非金融企业均可成为不良资产出让方，出让的资产一般是实物、股权、债券。
在收购市场上，不良资产出让方通过直接出售或委托处置，将资产包以折扣价出让给处置方。
收购市场竞争激烈。14-16年资产包价格基本在三毛左右，16年后经济复苏加上地方AMC爆发，资产包价格涨到五毛甚至能到八毛。
收购市场利润空间较小。由于出让方是折价出售，无论资产包价格多高，只能确认损失。而收购方的成本飙升，利润空间受压缩。加上这个市场的牌照壁垒最大，投资者不适合从这个环节切入。
中游处置端
处置环节的机构已经形成了“4+2+N”的多元格局，政策环境宽松：
“4”是四大AMC，旗下投资平台资源禀赋、投资稳健。
“2”代表现在银监会政策所规定的每省最多可设立两家地方AMC，地域优势突出，机制更为灵活。
“N”指不持牌AMC，数量庞大，地域范围广，主要是民营机构，也包括大型企业集团下属资管，银行系债转股专营机构，专业清收、拍卖机构等服务性机构。
处置市场是整个产业链的核心，是目前最有可能产生暴利的环节。
AMC一般通过重组、诉讼、债转股等方式处置不良资产包获取溢价。
这个过程一般是，四大AMC自己处置一部分，地方AMC参与本省不良处置，剩下不便处置的部分拆包，向下出售给民间投资机构；二次出售后机构不能处置的部分继续拆包，向下出售给区域关键人来处置。
通过层层拆包和处置，确保每个层级参与者都能分一杯羹。各层级预期回报从年化10%到50%不等。
不良资产处置行业的地域差异比较明显，涉及关系复杂，要求专业化能力突出，门槛过高，风险较大，不建议投资者直接投资。
下游投资端
投资方是需要不良资产并最终购买的买家，包括上市公司、个人投资者、境外投资者和秃鹫基金等。
不良资产基金的投资收益较高。投资方可以借助通道直接参与处置市场运作，也可以通过购买投资基金份额获取收益，不良资产基金的预期回报率一般在15%-35%。
参与不良资产投资的机构鱼龙混杂，地域、收益特征差异较大。投资者可以进入基金投资环节，但需要专业甄别能力来降低风险。
不良资产的处置方式
不良资产处置的高利润，取决于AMC是否能以足够低的折扣拿包（降低成本），和足够的处置能力和方法（提高收入）。
与其他投资类别相比，不良资产投资退出更加多元化：
随着监管政策收紧，出于合规和分散风险的需求，不良资产基金模式将成为未来不良资产处置模式的方向之一。
不良资产基金模式有三种形式：
第一种是银行和AMC共同出资设立不良资产基金。银行投资子公司和AMC子公司以现金出资担任GP（普通合伙人），AMC以其收购的不良资产出资做LP（有限合伙人），委托资产服务商进行处置，LP享有优先受益权。
第二种是社会投资者设立不良资产基金，出资25%做GP，银行出资50%做优先级LP1，AMC出资25%做优先级LP2。这种模式汇聚社会各方资本参与，能更好分担风险。
第三种是不良资产母基金，具备GP和LP的双重角色。资金来源上，母基金管理人作为GP，社会投资者做LP；资金投向上，母基金做LP，发挥专业优势，为优质不良资产子基金项目提供长期稳定的资金来源。这种模式能有效分散风险，成为当下最高效的私募基金投资选择。
4月14日，大唐财富在北京发起设立元山母基金，是目前国内首只也是唯一一只不良资产母基金。
不良资产投资要点
不良处置行业水深浪大，投资者要谨慎选择。投资者选择机构时要更加关注机构的专业处置能力：
尽量选择区域性机构
拥有全流程处置经验
具备对市场趋势的把握能力
快速定价能力和快速变现能力
有银行、AMC、司法行政机构良好关系
