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回头是岸 【广发电新】德业股份24H1业绩点评：新兴市场户储需求旺盛，毛利率持续维稳优于预期
事件：公司发布2024年上半年业绩预告，24H1预计实现归母净利润11.83~12.83亿元，同比-6.39%~1.53%；预计实现扣非归母净利润11.18~12.18亿元，同比减少19.37%~12.15%。其中2024Q2预计实现归母净利润7.5~8.5亿元，同比+11.15%~25.96%，环比+73.25%~96.35%；预计实现扣非归母净利润6.94~7.94亿元，同比-19.56%~-7.96%，环比+63.31%~86.86%。Q2归母净利润创历史新高，超预期。
逆变器业务方面，预计公司Q2微逆出货 30 万台，储能出货 12 万台，组串出货 22~23 万台左右，其中6月微逆/储能/组串排产分别达到12万台、5万台、7-8万台左右，呈现逐月环比增长趋势。公司规模效应凸显，叠加持续降本增效，产品迭代降本30%，公司Q2毛利率预计持续平稳，优于预期。
储能产品业务方面，公司上半年电池业务预计收入9亿元左右，其中Q2预计6亿元左右，环比增长100%。整体储能产品毛利率维持在50%左右的高位，毛利市场结构为美国＞欧洲＞南非＞印度、巴基斯坦，各个市场毛利率均在40%以上。
其他业务方面，公司上半年家电板块超预期，预计同比增长，全年贡献2亿元利润，其中除湿机业务上半年贡献利润超1亿元，同比翻倍。
投资建议：预计公司24/25年实现净利润30/35亿元，对应PE 15/13倍。考虑到公司新兴市场需求旺盛、产品迭代降本效果显著等，继续给予“买入”评级。
我们于3月率先系统性翻多逆变器，海外户储需求趋于稳健，大储放量。具体可参考近期发布的相关报告：
《深度 | 光伏行业“望见终局”系列八：逆变器阳和启蛰，海外渠道重估壁垒》
《跟踪 | 固德威：欧洲光储领先厂商，海外去库拐点已至》
《深度 | 艾罗能源：重估区域壁垒，拐点渐行渐近》
欢迎索取【深度报告】、【估值模型】等。
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逆变器业务方面，预计公司Q2微逆出货 30 万台，储能出货 12 万台，组串出货 22~23 万台左右，其中6月微逆/储能/组串排产分别达到12万台、5万台、7-8万台左右，呈现逐月环比增长趋势。公司规模效应凸显，叠加持续降本增效，产品迭代降本30%，公司Q2毛利率预计持续平稳，优于预期。
储能产品业务方面，公司上半年电池业务预计收入9亿元左右，其中Q2预计6亿元左右，环比增长100%。整体储能产品毛利率维持在50%左右的高位，毛利市场结构为美国＞欧洲＞南非＞印度、巴基斯坦，各个市场毛利率均在40%以上。
其他业务方面，公司上半年家电板块超预期，预计同比增长，全年贡献2亿元利润，其中除湿机业务上半年贡献利润超1亿元，同比翻倍。
投资建议：预计公司24/25年实现净利润30/35亿元，对应PE 15/13倍。考虑到公司新兴市场需求旺盛、产品迭代降本效果显著等，继续给予“买入”评级。
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